二、乘用車企業效益對比分析

　　乘用車整車行業作為起步較晚，處于較高增長期的子行業，其效益增長具有較強的特色。

　　圖表 5 整車行業銷售利潤率變化分析

　　從08年的利潤變化趨勢看，總體整車行業利潤率明顯上升，主要原因是股份有限公司的影響，其次是和國有企業的利潤率大幅上升。而國有和國有獨資企業的利潤從07年1-5月的整車行業利潤的20%，上升到25%，對整個行業利潤貢獻較大。

　　乘用車行業受到政策的限制，外資企業不能存在。乘用車合資企業是成為行業利潤的主要擁有者，08年1-5月的中外合資公司利潤225億元，占到整個整車行業的63%。其利潤率從07年1-5月的7.9%上升到8.0%的意義較大，證明整個乘用車行業的利潤率保持穩定。而且其利潤率從08年1-2月的7.2%上升到8%，增長0.8個百分點。相對的07年的1-5月較1-2月的增速的0.6個百分點。08年這個增長速度超過07年的利潤率增長速度0.2個百分點說明市場的運行較好，3月未降價對企業效益的改善貢獻較大。

　　2、汽車各子行業合資企業的利潤表現

　　由于商用車的內資企業競爭力超強，合資企業很少，因此汽車中外合資企業主要是乘用車企業。乘用車合資企業的利潤下滑是不是受到嚴重的經濟環境壓力，而是自身發展的問題。

　　圖表 6汽車各子行業的合資企業利潤表現分析

　　中外合資企業的整車企業銷售利潤率從7.3%下降到7.2%，但整體的汽車中外合資企業利潤率處于上升狀態，從7.4%上升到7.6%，其主要利潤貢獻是合資汽車零部件企業。從汽車和摩托車兩個細分行業看，摩托車的合資零部件企業利潤率僅有3.6%，而汽車的零部件合資企業的利潤達到9.8%，這其中的反差巨大。出現這種反差的核心原因是汽車零部件合資企業與整車企業的關系密切，成本壓力小。而摩托車企業的競爭激烈，合資企業無法利用壟斷優勢獲取超額利潤，同時也無法轉移利潤。合資零部件企業的利潤豐厚尤其體現在汽車用計數儀表等細分行業中，其利潤率達到18%，而且這是在07年同期13.6%的水平上的進一步上升，這是汽車零部件企業利潤豐厚的縮影。

　　3、主力乘用車企業成本費用變化對比分析

　　 圖表 7主力乘用車企業成本費用變動表

　　對照以內資企業為主的股份有限公司看，作為乘用車效益主體的合資企業的效益下降主要是成本上升的較快和營業費用、產成品庫存增幅過快。

　　由于產品檔次和利潤率有明顯的優勢，合資企業的成本壓力應該遠小于內資企業，尤其是內資的商用車企業。但08年的合資企業的成本上升幅度并不小，08年合資公司的成本占銷售產值的比重達到81%上升2.3個百分點，而內資企業的成本占收入的比重上升2.6個百分點。這在合資企業的產品檔次不斷提升，中檔以上車型增長較快的背景下，我們認為合資企業的降成本速度并沒有達到理想的程度。

　　從費用角度看，合資企業的費用增長較快，也就是內部挖潛的工作一般。尤其是在從業人員增長11%的基礎上，管理費用的增長僅有18%，工資成本的壓力較小。國內勞動力成本上升帶來的成本壓力在合資企業基本不存在，至少是管理人員的工資并沒有快速增長。在這一點上，內資企業的壓力大一些，但其管理費用同比下降8%，而職工人數增長13%，工資收入的上升應該幅度不小但估計都計入制造費用。

　　從財務費用角度看，合資企業與內資企業基本都沒有壓力。合資企業的財務費用仍是負值，也就是還有收益，而其利息收入達到1628萬元，相對07年同期下降近5000萬元的利息收入。因此目前的宏觀調控導致的銀根收緊和貸款利率上升對汽車企業的效益基本沒有影響。