近日國家發改委公布08年1-5月工業行業運行分析。1-5月，機械行業實現利潤2071億元，增長36.6％；其中汽車工業實現利潤633億元，增長36.2％。全國乘聯會根據綜合信息針對乘用車及相關行業具體情況進行分析，感覺汽車行業運行平穩，乘用車行業運行狀態較好，企業運行安全性較高，投資收益較好。

　　一、汽車行業總體效益分析

　　1、汽車企業效益逐步回落

　　圖表 1交通運輸行業的效益變化趨勢

　　今年1至5月份，全國規模以上工業企業實現利潤10944億元，同比增長20.9%。這一增幅比去年同期大幅回落了21.2個百分點。但受煤炭、鋼鐵行業等利潤增幅明顯上升的推動，今年前五個月工業利潤的增幅比前兩個月還加快了4.4個百分點。08年汽車行業產銷增長速度逐步下降，企業效益增長放緩。

　　汽車行業作為交通運順制造業的主體，其效益與整體工業區是并不一致，06年以來增速逐步下降。但仍處于較高水平。而鋼鐵制造業在07年鐵礦石大幅漲價的基礎上效益大幅提升，隨著08年的鐵礦石繼續大幅漲價，鋼鐵行業效益繼續保持較高水平。而下游的汽車制造業效益逐步下降。

　　2、汽車子行業效益反差較大

圖表 2汽車子行業08年利潤增速對比分析

　　汽車行業08年的利潤走勢處于加速狀態，尤其是汽車整車業利潤增長速度加快，這主要是年初的南方雨雪冰凍天氣對汽車整車物流和生產造成嚴重影響，3月開始恢復正常。但總體看整車的利潤屬于偏低，零部件利潤增長較快，這點在摩托行業尤為明顯。內燃機及配件的利潤增長較快，而改裝車的利潤更是驚人的高增長，這也是商用車中銷量需求增長最快的市場。從08年整車利潤占總體汽車行業的利潤比重角度看有下滑趨勢，08年1-5月的整車利潤為357億，占行業利潤的47.9%，較07年同期的49%下降1.1個百分點。

　　3、汽車整車效益走勢分析

　　圖表 3整車行業08年效益增長分析

　　1-5月汽車整車行業的利潤增長主要來自中外合資企業，其基數大，且增長較好。1-5月汽車整車利潤同比增長93億元，其中44億元是中外合資企業提供。而這些中外合資企業基本就是乘用車合資企業，因此08年1-5月的乘用車合資企業的效益表現逐步走好，達到較合理水平。而隨著商用車的上半年高增長，其利潤也是實現更大的增長。類似一汽商用車的國有公司的利潤增長巨大，形成利潤的主要支撐亮點，由此也帶動整車利潤增長達到35%，遠高于乘用車合資企業的利潤增長水平。但商用車企業的市場屬于政策市，因此利潤增長不穩定。

　　從-2月和1-5月的利潤增長對比看，外資獨資企業的利潤增長下降較快，而國有企業的利潤增長最快，也就是越是純內資的企業的利潤增長越好，而外資企業增速稍低。

　　B、08年汽車細分行業效益對比分析

　　圖表 4汽車各子行業的利潤率變化分析

　　08年汽車行業利潤分布發生變化。在汽車行業的各子類項目中年初的整車企業利潤增長出現問題，1-2月汽車行業的銷售利潤率從5.2%上升到5.4%，但整車的利潤率從5.6%下降到5.4%。而1-5月走過來的整車利潤率增長最快，達到6.92%，成為汽車行業的利潤最高的。但從摩托的走勢看到，其整車的利潤下滑趨勢仍存在，利潤率雖較1-2月回升，但相對07年同期仍有下降。汽車零部件制造業的利潤表現平穩，環比和同比都是0.2個百分點的增幅，變化幅度和1-2月未發生變化。

　　汽車行業的利潤受到原材料上漲的壓力并不大。從汽車和摩托的零部件利潤均比07年同期增長較大，而且整車利潤也保持增長看，政策導致的商用車高增長的利潤影響不是主要的，汽車行業的利潤水平相對穩定。

　　二、乘用車企業效益對比分析

　　乘用車整車行業作為起步較晚，處于較高增長期的子行業，其效益增長具有較強的特色。

　　圖表 5 整車行業銷售利潤率變化分析

　　從08年的利潤變化趨勢看，總體整車行業利潤率明顯上升，主要原因是股份有限公司的影響，其次是和國有企業的利潤率大幅上升。而國有和國有獨資企業的利潤從07年1-5月的整車行業利潤的20%，上升到25%，對整個行業利潤貢獻較大。

　　乘用車行業受到政策的限制，外資企業不能存在。乘用車合資企業是成為行業利潤的主要擁有者，08年1-5月的中外合資公司利潤225億元，占到整個整車行業的63%。其利潤率從07年1-5月的7.9%上升到8.0%的意義較大，證明整個乘用車行業的利潤率保持穩定。而且其利潤率從08年1-2月的7.2%上升到8%，增長0.8個百分點。相對的07年的1-5月較1-2月的增速的0.6個百分點。08年這個增長速度超過07年的利潤率增長速度0.2個百分點說明市場的運行較好，3月未降價對企業效益的改善貢獻較大。

　　2、汽車各子行業合資企業的利潤表現

　　由于商用車的內資企業競爭力超強，合資企業很少，因此汽車中外合資企業主要是乘用車企業。乘用車合資企業的利潤下滑是不是受到嚴重的經濟環境壓力，而是自身發展的問題。

　　圖表 6汽車各子行業的合資企業利潤表現分析

　　中外合資企業的整車企業銷售利潤率從7.3%下降到7.2%，但整體的汽車中外合資企業利潤率處于上升狀態，從7.4%上升到7.6%，其主要利潤貢獻是合資汽車零部件企業。從汽車和摩托車兩個細分行業看，摩托車的合資零部件企業利潤率僅有3.6%，而汽車的零部件合資企業的利潤達到9.8%，這其中的反差巨大。出現這種反差的核心原因是汽車零部件合資企業與整車企業的關系密切，成本壓力小。而摩托車企業的競爭激烈，合資企業無法利用壟斷優勢獲取超額利潤，同時也無法轉移利潤。合資零部件企業的利潤豐厚尤其體現在汽車用計數儀表等細分行業中，其利潤率達到18%，而且這是在07年同期13.6%的水平上的進一步上升，這是汽車零部件企業利潤豐厚的縮影。

　　3、主力乘用車企業成本費用變化對比分析

　　 圖表 7主力乘用車企業成本費用變動表

　　對照以內資企業為主的股份有限公司看，作為乘用車效益主體的合資企業的效益下降主要是成本上升的較快和營業費用、產成品庫存增幅過快。

　　由于產品檔次和利潤率有明顯的優勢，合資企業的成本壓力應該遠小于內資企業，尤其是內資的商用車企業。但08年的合資企業的成本上升幅度并不小，08年合資公司的成本占銷售產值的比重達到81%上升2.3個百分點，而內資企業的成本占收入的比重上升2.6個百分點。這在合資企業的產品檔次不斷提升，中檔以上車型增長較快的背景下，我們認為合資企業的降成本速度并沒有達到理想的程度。

　　從費用角度看，合資企業的費用增長較快，也就是內部挖潛的工作一般。尤其是在從業人員增長11%的基礎上，管理費用的增長僅有18%，工資成本的壓力較小。國內勞動力成本上升帶來的成本壓力在合資企業基本不存在，至少是管理人員的工資并沒有快速增長。在這一點上，內資企業的壓力大一些，但其管理費用同比下降8%，而職工人數增長13%，工資收入的上升應該幅度不小但估計都計入制造費用。

　　從財務費用角度看，合資企業與內資企業基本都沒有壓力。合資企業的財務費用仍是負值，也就是還有收益，而其利息收入達到1628萬元，相對07年同期下降近5000萬元的利息收入。因此目前的宏觀調控導致的銀根收緊和貸款利率上升對汽車企業的效益基本沒有影響。

　　從營業費用看，合資企業的促銷費用從83.7億上升到112.5億，上升34%，增長過快，成為影響效益的較重要因素。廠家支付的促銷費用增長較快，促銷幅度在不斷地上升。這也是為何大部分的中檔以上車型的指導價格遠高于成交價格的主要原因。

　　但如果與管理費用和財務費用綜合考慮，則總費用為99億，費用的上升也達27%，高于主營業務收入的增長同步。采購成本的上升是影響效益的主要問題。

　　出口的較快增長是股份有限公司的亮點，08年1-5月股份有限公司出口交貨值達到51.3億元，上升118%。相對于合資企業的出口交貨值46.2億元的上升14%對比看，速度快很多。

　　4、各地區汽車整車企業的利潤增長對比分析

　　汽車整車行業作為各地的支柱產業的效益反差明顯。商用車成為收入和效益的雙高明星。

　　圖表 8各地區汽車企業的利潤增長對比分析表

　　從整車行業講，各省市的地位快速變化，吉林、浙江、山東成為增長明星，地位提升明顯。吉林保持中國汽車第一大省，上海名列第三，被廣東超越。山東作為全國的重點市場，其生產規�？焖贁U充，目前已經超過北京成為第五大整車生產基地，而且與上海和廣東的差距不大。

　　從各省的汽車產業質量看，吉林和湖北利潤增長最快，吉林08年利潤從同期的19，2億上升到60.8億，湖北08年利潤從25.8億上升到42.3億。這兩個省的共同特點都是出口增長驚人，其中吉林增長88%，而湖北增長187%。

　　廣東汽車整車企業表現較差，其整車銷售收入同比上升9%，而成本上升10%，營業費用也上升37%，最終導致利潤下滑5%。但廣東的汽車零部件和摩托等行業似乎均未受到嚴重影響，增長速度與其它地區類似。

　　同樣受到影響的還有上海和海南，海馬汽車的銷售收入下滑26%，利潤下滑65%，應該是表現較差的。遼寧和海南情況類似，利潤急劇下滑。上海的利潤下滑走勢主要是主營業務成本增長15%，且產成品庫存較大。

　　三、汽車行業利潤特征分析

　　1、汽車行業效益特征

　　圖表 9各大類投資主體的效益分布表

　　汽車行業利潤的主體是外資企業，08年占到整車利潤的67%，同比下降6個百分點。而摩托的整車利潤為57%，同比增長8個百分點。差距出現縮小的趨勢。與之對應的零部件企業的利潤分布差異巨大。汽車零部件的外企業占據利潤的64%，使企業利潤中最大的群體。而摩托零部件企業的外資占據利潤22%，是摩托零部件中最小的群體。

　　民營企業在整車中的利潤僅有1%，而在摩托整車中占據34%的利潤，反差明顯。整車中的主導勢力決定零部件的生存狀態，摩托零部件的利潤的51%是民營企業，而整車零部件中僅有16%是民營企業的利潤。而且生存狀態處于相對惡化中。

　　2、汽車行業效益具體分布

圖表10 各類性質企業具體效益表現

　　汽車行業利潤是整車增長35%，慢于零部件增長約2個百分點，這在08年汽車原材料價格大幅上漲的背景下尤有特色。汽車的整車利潤增長體現在股份有限公司和國有企業的高增長，而汽車整車合資企業的利潤處于24%的較低增長狀態。而汽車零部件企業的利潤增長主要在外資企業上，外資零部件企業的利潤08年達到62%的高增長。相對于整車企業的35%的利潤增長表現突出。也就是零部件企業在消化原材料上漲和人力成本上升及整車企業降價壓力后的利潤表現依舊突出。中外合資零部件企業的利潤增長雖然慢于外資零部件企業，但明顯高于整車企業。因此08年的汽車零部件企業的盈利壓力較小。而內資零部件企業的利潤表現不佳。銷售利潤率下降較明顯，尤其是私營有限責任公司和私營股份有限公司的銷售利潤率均出現0.4到0.8個百分點的下滑。其利潤局面不樂觀。

　　四、汽車行業運行壓力分析

　　1、汽車企業經營壓力分析

　　圖表 11各類企業庫存及應收的變動分析

　　從運行狀態看，08年的汽車整車行業保持平穩態勢，應收帳款和企業庫存均保持較好水平。08年1-5月整車企業應收帳款為0.77個月的銷售額水平，也就是換算成0.77個月的銷量，相對于07年1-5月的企業庫存0.78個月銷量的98%，應收帳款的增長較小，運行壓力不大。而08年1-5月整車企業庫存為0.59個月的銷量水平，與07年同期水平持平。

　　總體考慮企業權益的應收帳款和產成品庫存為1.4個月的銷量，與07年同期微有下降。這樣的狀態與銷售的匹配程度較小，企業的運行風險壓力較小。

　　其中中外合資企業的應收帳款從同期的0.49上升到0.53個月的銷量，上升9%，狀態仍較好，且企業庫存保持在0.5個月的銷量其狀態也較好。

　　表現最好的是國有企業和國有獨資企業，其應收帳款和庫存均有下降，說明商用車主力企業的運行狀態較好。

　　2、不同特征汽車企業經營壓力分析

　　圖表 12從區域角度不同企業壓力對比

　　從企業效益看，各省的主力企業表現較好，其中吉林銷售增長表現突出，而且一汽也經營壓力較小，企業庫存處于較低水平。上海雖然庫存及應收帳款增長較快，但總體處于0.55的安全水平。

　　五、汽車行業運行質量分析

　　1、收益狀態分析

　　圖表 13各類企業投資收益變動分析

　　08年汽車企業的銷售利潤增長24%，加上其他降成本的增利因素使整車企業效益保持較好水平。但銷售毛利率為9.2%，相對同期下降1%。其中中外合資企業的銷售利潤增長19%，銷售毛利率下降3%，但凈資產收益率達到13.7%，上升13%。

　　2、各類企業效益對比分析

　　圖表 14從區域角度不同企業投資收益變動分析

　　從分省角度看，企業效益差異較大且分化明顯。吉林和湖北的凈資產收益率表現突出。乘用車主力企業的省份廣東和上海的銷售利潤均處于小幅下降中，而且銷售毛利率也下降10%-16%，由此帶來凈資產收益率的明顯下降。

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